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來(lái)自：CFA > 2025 Level I > Derivatives 2025-09-09 20:24
請(qǐng)問(wèn)老師，為何是p0代表credit spread？課程里的兩條解釋沒明白。
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6天前

全部回復(fù)(7)

Lisa老師    2025-09-10 08:41

致精進(jìn)的你:

同學(xué)你好，p?代表信用利差，因?yàn)樗莻鶛?quán)人承擔(dān)公司違約風(fēng)險(xiǎn)所要求的補(bǔ)償溢價(jià)，債務(wù)的價(jià)值等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值減去看跌期權(quán)價(jià)值p?，p?越大說(shuō)明違約風(fēng)險(xiǎn)越高，債權(quán)人要求的收益率溢價(jià)（信用利差）就越大，因此p?直接量化了信用風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。

The real talent is resolute aspirations.
真正的才智是剛毅的志向。

追問(wèn)12025-09-10 14:03

是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值加上p0吧？它不是違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)嗎？加上才是PV（D）？

回答2025-09-11 08:58

此處的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指的【價(jià)值的概念】，而不是我們指的收益率溢價(jià)，因此是【風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的價(jià)值】=【無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的價(jià)值】-【p?價(jià)值】。從買賣權(quán)平價(jià)公式也可以看出Vc-c0=PV(D)?p0，所以【債務(wù)的價(jià)值】等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值【減去】看跌期權(quán)價(jià)值p?。并且價(jià)值與收益率是呈反向關(guān)系的（比如債券價(jià)值和收益率的關(guān)系），所以也可以推導(dǎo)出【風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的收益率】是大于【無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的收益率】，二者的收益率利差（即信用風(fēng)險(xiǎn)）由P0決定。

追問(wèn)22025-09-16 15:23

您說(shuō)的是這個(gè)公式嗎？Vc-c0為何是債務(wù)的價(jià)值呢？債務(wù)價(jià)值為何減c0?

回答2025-09-16 17:21

同學(xué)你好，是這個(gè)公式，推導(dǎo)都建立在買賣權(quán)平價(jià)公式【已經(jīng)成立】的基礎(chǔ)上的。Vc-c0=債務(wù)的價(jià)值是因?yàn)椋琕c-c0= [X*（1+r）^-t] -p0，等式右面就是【無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的價(jià)值】-【P0價(jià)值】，表示的就是風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的價(jià)值，即債務(wù)的價(jià)值，所以Vc-c0就是【風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的價(jià)值】。

追問(wèn)32025-09-20 14:50

按理說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值應(yīng)該大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值啊？高風(fēng)險(xiǎn)高收益啊？這里怎么反了？

回答2025-09-22 09:08

你說(shuō)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益中的【收益】是指【收益率】高，回憶一下在【組合】這門課中，收益都是指的【收益率】，即風(fēng)險(xiǎn)越高，收益率越高。價(jià)值和收益率呈反比，因此風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)價(jià)值。（風(fēng)險(xiǎn)高，賣的便宜，投資者才能獲得高收益率）。

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