美股從2008年次貸危機(jī)以來，歷次啟動(dòng)QE，使得美股走出了長達(dá)十幾年的大牛市，本文所要討論的是美股是如何漲上去的，主要依靠股票回購和低利率。那你知道什么是回購和低利率嗎？今天融躍老師帶你走進(jìn)CFA知識(shí)的海洋，為你講解一番公司金融知識(shí)！

大家都知道，2008年次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年和2009年啟動(dòng)了資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)2.3萬億美元的量化寬松政策，也就是我們通常所說的QE，從下圖大家可以看到道瓊斯指數(shù)從2010年初的9774點(diǎn)漲到2020年初的*點(diǎn)23538點(diǎn)（新冠疫情發(fā)生之前），可以想象美股的牛市牛到什么程度，在10年間上漲了240%（對比A股，如果上證指數(shù)從3000點(diǎn)漲到7500點(diǎn)），這是健康的嗎，肯定不是，但是美股到底是靠什么漲起來的呢？

圖片來源網(wǎng)絡(luò)

首先是低利率。從下圖可以得知，從2009年初到2016年初美聯(lián)儲(chǔ)利率基本維持在0——0.25%之間，2016年特朗普上臺(tái)后利率有所上升，這也是特朗普一再要求美聯(lián)儲(chǔ)降息的原因。

圖片來源網(wǎng)絡(luò)

特朗普上臺(tái)后大規(guī)模減稅，企業(yè)手里也有了多余的資金，那么這些資金被用來干嘛，不會(huì)給工人漲工資，也不會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)（因?yàn)樵诳傂枨笠欢ǖ那闆r下，擴(kuò)大產(chǎn)能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品賣不出去），所以特朗普減稅的資金主要被企業(yè)用來股票回購。回購股份會(huì)導(dǎo)致公司流通在外的股份數(shù)量減少，股價(jià)自然就漲上去了。

那在CFA知識(shí)中什么是股票回購呢？通過什么途徑采取措施呢？所謂股票回購是指公司用現(xiàn)金購回自身發(fā)行在外的股份的行為。可以使用自有資金，也可以借貸獲得資金，在信貸政策較為寬松的情況下（利率0——0.25%），企業(yè)舉債獲取資金來回購股份也就順理成章了。

何要用股票回購呢？用CFA知識(shí)為你講解一下你就明白了！企業(yè)使用特朗普減稅的閑置資金回購股份會(huì)減少現(xiàn)金、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)，如果閑置資金的機(jī)會(huì)成本很低，則回購不影響公司利潤，利潤不變會(huì)使得EPS上升。

如果企業(yè)通過借貸獲得資金進(jìn)行回購，由于借貸獲得的現(xiàn)金被用來回購，所以借貸融資回購不影響公司的現(xiàn)金和總資產(chǎn)，但是借貸會(huì)增加公司的負(fù)債，減少公司凈資產(chǎn)，財(cái)務(wù)杠桿上升。借貸有利息，雖然很低（利率0——0.25%），會(huì)減少公司利潤，如果稅后的借貸成本小于公司的盈利收益率，即after tax cost of debt小于earning yield，也會(huì)導(dǎo)致EPS上升。而EPS上升可以導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)和股市欣欣向榮的情形出現(xiàn)，導(dǎo)致美國牛市。

免費(fèi)發(fā)送CFA*資料（點(diǎn)我領(lǐng)取）

總結(jié)一下，美國的10年牛市怎么來的，奧巴馬時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率比較低（0——0.25%），企業(yè)舉債獲取資金來回購股份，股份數(shù)量減少，股價(jià)上漲。特朗普時(shí)期，減稅導(dǎo)致企業(yè)有了多余的資金，企業(yè)使用自有資金來回購股份，股價(jià)上漲。

CFA中的公司金融有關(guān)于股份回購的講解，快來跟我學(xué)習(xí)CFA知識(shí)吧。