隨著疫情在全球的肆虐，和地緣政治等多種原因疊加在一起，導致原油期貨價格大跌，你可以運用CFA考試知識來講一講原油期貨呢？今天跟隨我們融躍的老師一起看看CFA二級另類投資中的商品期貨，為什么是這個科目知識點呢？

4月20日收盤，5月WTI原油期貨暴跌55.9美元，結算價報每桶負37.63美元，跌幅達306%，這意味著賣家要向買家支付每桶37.63美元，就類似于你在加油站買一桶石油，加油站向你支付37.63美元，真是見證了歷史。

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原油價格暴跌，不少國內投資者覺得是個好的投資機會，很多人開始轉戰期貨市場，很多投資者認為正常情況下，原油價格會高于50美元，如果可以買漲的話，豈不是大賺，很多人購買了近期銀行熱推的賬戶原油，因為看漲的人數太多，甚至出現了用戶無法買入做多的現象。但這段時間下來，這些人都賺到錢了嗎，不一定，期貨投資還真是個技術活，需要很多“專業知識”。那就要學習CFA考試知識才能幫助你哦！我們一起看看相關的知識點!

一般來說，商品期貨總收益=價格收益+展期收益+抵押收益，那什么是抵押收益呢？抵押收益collateral return 是*金的收益，與期貨價格沒有直接關系，本文不做重點討論。我們講一講CFA考試知識中的價格收益price return和展期收益roll return。

價格收益price return就是低買高賣，比如說你20元開的倉，交割時期貨價格漲到25，那么這5元就是你的價格收益，相當于賺了25%，但是銀行賬戶原油產品的點差即bid-ask spread是很大的，會侵蝕掉你的利潤，比如你想買入時，銀行給的bid-ask是20/21，你就必須以21元買入，而你想賣出時，但是銀行給的bid-ask是24/25，你就必須以24元賣出，這樣的話你就只賺3元了，收益率只為3/21=14%左右，而且有的時候，bid-ask spread不只是1元（21-20），會是2元，3元，5元等，導致即使期貨價格上漲，個人投資者仍然會虧損，因為利潤被銀行的bid-ask spread賺走了。

展期收益roll return，原油期貨合約是有期限的。可以是一個月，兩個月，三個月等，不可能像買股票一樣，做長線，買了持有10年。比如說買入的5月的原油期貨合約到期后就得交割，這你要么平倉，要么轉買其它月份如6月7月等的合約。

從上圖中可以看到，在當前的原油期貨市場中，很明顯是contango，即到期日更遠的期貨合約價格高于到期日更近的期貨合約價格，5月20日到期是15美元，6月20日到期是23.64美元，7月20日到期是28.43美元，12月20日到期是33.52美元，屬于期貨溢價市場。這就意味著展期收益roll return會為負。以上圖為例，比如投資者持有一個月的期貨合約，到5月20日到期前，投資者需要以15美元賣出May 20，并以23.64美元買入Jun 20，低價賣出高價買入，roll return=（15-23.64）/15=-57.6%，會虧損57.6%。

即使期貨價格上漲，price return為正，但是在contango的原油期貨市場中，其展期收益一定為負，正負抵消的話能取得多少收益是個未知數，所以雖然從長期來看，原油的價格不可能一直低于20美元，會上漲的，但是在期貨投資之前，還是多學習CFA考試知識吧，里面有很多期貨知識。